文丨明月
本年春节后，A股保障板块远远跑输大盘。一季度，保障指数累计34世界落，跌幅达16.25%，而同期上证指数仅下落了1.94%，五大上市险企无一红盘。
而在这场板块回调中最惨烈的缩影，非中国东谈主寿莫属。1月13日，中国东谈主寿盘中触及51.92元，市值站上1.47万亿元的十年高点。但巅峰事后是漫长的滑落，截止5月19日，收盘价报34.71元，市值为9811亿。
短短四个多月，超4800亿市值星离雨散，万亿保障巨头到底若何了？
【保费创记录，但险司没赚到钱】
其实这两年，寿险复苏一直是市集热议的焦点。但前不久中国东谈主寿公布的一季报，却呈现出了一种“冰火两重天”的割裂地方——主业在加快复苏，利润却大幅塌方了。
2026年一季度，中国东谈主寿营收932.91亿元，同比下降15.3%；利润总和194.66亿元，同比骤降40.3%；归母净利润195.05亿元，同比骤降32.3%，降幅在五大上市险企中高居首位。
单看这组数字，很容易得出谋略恶化的论断。但事实只怕相背，主业不仅莫得失速，反而复苏势头刚劲。
一季度，中国东谈主寿总保费3584.78亿元，其中长险新单保费856.60亿元，同比大增29.9%，业务增速创2017年以来同期新高；短期险保费为427.02亿元，同比增长2.9%。业务结构也在合手续优化，首年期交保费同比大幅增长41.4%，十年期及以上期交占合手续提高。
更引东谈主细心的是新业务价值（NBV），动作揣摸寿险企业中枢谋略成色与长期价值创造才能的要害主见，中国东谈主寿NBV同比暴涨75.5%，在五大A股上市险企中一骑绝尘。同期，新华保障增速为24.7%，东谈主保寿险21.0%，中国吉祥20.8%，中国太保仅9.6%。
业务作念得申明鹊起，钱却没赚到，问题出在哪？
出在投资端。
在新司帐准则下，多数权柄钞票被分类为“以公允价值计量且其变动计入当期损益”，这意味着，惟有本钱市集出现阶段性调遣，股票市值的每一个波动都会平直反应在利润表上。
管理层也在一季度事迹会中坦言，2026世界杯开云(中国)官方入口压力来自两方面：一是2025年同期投资收益基数较高；二是2026年一季度末，权柄市集出现波动，导致部分金融钞票公允价值变动录得浮亏，平直遭殃了当期利润发达。
【投资失利背后的浮亏账单】
从2025年起，中长期资金入市就备受关切。但受本钱市集波动带来的影响，一季度，五家A股上市险企共计完结归母净利润698.83亿元，较旧年同比下降16.98%，呈现“二升三降”的分化神情。
具体来看，新华保障和中国太保一季度归母净利润区分同比增长10.5%、4.3%，而其他几家则出现不同进度下滑，中国吉祥、中国东谈主保、中国东谈主寿同比区分下滑7.4%、31.4%、32.3%。
为啥中国东谈主寿的处境尤为严峻？
事实上，权柄仓位成就越高，对本钱市集波动的弹性敏锐度也就更强。2025年末，中国东谈主寿现身46只A股的前十大畅达鼓动名单，共计合手股市值约954亿元。
其中最豪横的一笔走动发生在旧年四季度，中国东谈主寿疏忽出手，一举买成了竞争敌手中国吉祥的第十大畅达鼓动，截止2025年末合手有中国吉祥A股约2.06亿股，期末参考市值高达140.76亿元，合手股比例达到1.93%。
这步棋在那时看是趁势而为，但参预2026年后市集立场倏地切换，中国吉祥A股从年头高点一皆下行，2026世界杯(中国)截止3月31日收盘累计跌幅约18.7%。仅此一项，便产生近29亿元的公允价值变动亏损。
这并非孤单个案。年报走漏，中国东谈主寿旧年四季度新进交通银行前十大畅达鼓动，位列第七，期末合手股市值约48.58亿元；此外，还增合手了工商银行、中信银行等，金融股仍是重仓基本盘。
仓位越集合，波动越剧烈，利润表也就越容易受到冲击，这一处境在一季报中体现的长篇大论。
一季度，中国东谈主寿投资收益455.07亿元，同比增多80.73%，但公允价值变动亏损高达428.62亿元，而旧年同期仅为亏损24.34亿元。超四百亿的浮亏砸下来，着实吞吃了投资收益的全部增量。
投资端的大幅浮亏，关于刚到位的新管理层来说，无疑是一次严峻的磨砺。
【万亿保障巨头的渠谈困局】
2024年至2025年，中国东谈主寿履历了一场从上至下的东谈主事重构，中枢岗亭密集完成新老轮流。
2024年8月，蔡希良接替白涛出任集团党委通告，并在白涛辞去上市公司董事长、实践董事职务后，于畴前12月认真出任上市公司董事长，成为一霸手。
而蔡希良升任后，集团总裁一职空白了整整五个月。2025年2月，原东谈主保高管李祝用空降国寿，出任集团党委副通告，后获批出任集团副董事长、总裁。
中枢管理层除外，多个要害岗亭也在此工夫完成派遣。董事会秘书方面，2024年7月，原董秘赵国栋下野后，由副总裁兼首席投资官刘晖代行董秘服务。副总裁方面，2025年，伍健出任副总裁。
如今，中国东谈主寿的新教育班子仍是基本成型，但他们要靠近的地方并不应付。连年来，保障业正履历一场深远的渠谈变革——个险渠谈合手续承压，银保渠谈强势归来。
中国东谈主寿动作众人最大的寿险公司，也曾的增长引擎个险渠谈仍是踩了刹车。
2025年个险渠谈总保费5517.90亿元，同比增长4.3%；新单保费同比下降8%，首年期交保费仅为891.71亿元。新单保费在减弱，总保费却完结了增长，这评释靠的是存量续期保费的惯性，这等于个险渠谈最现实的天花板。
尊龙凯时中国官网入口此外，2025年末个险销售东谈主力进一步降至58.7万东谈主，一季度回升至59.4万东谈主。中国东谈主寿多年的“清虚提质”，天然改善了代理东谈主队伍的质地，但限制合手续失血也切实遭殃了渠谈膨胀的底盘，仍处于“限制运转”到“质效运转”的漫长换挡中。
个险承压的同期，银保渠谈正在强势归来。2025年中国东谈主寿银保总保费首破千亿大关后，本年一季度银保渠谈合手续火热，被看作是新业务价值高增的紧要推手。
但当今来看银保渠谈如故存在较大变数。据行业媒体报谈，本年4月，跟着银行“开门红”效应的落潮，中国东谈主寿4月期交保费21亿元，较3月期交保费下降49%，着实“腰斩”。
此外，银保渠谈主要以储蓄型、分成型居品为主，居品结构单一，易受利率环境和监管计谋影响。一朝利率不息下调，银保渠谈还能否在高基数上不息放量，如故一个未知数。
【结语】
在利率下行、新司帐准则实施、本钱市集波动的三重压力下，现时保障行业的转型仍是步入了深水区，中国东谈主寿恰是这场行业转型的一个阵痛缩影。
在标普发布的2025年众人寿险公司TOP 50榜单中，中国东谈主寿初度登上众人榜首，成为众人最大的寿险公司。这既是对过往收成的细则，也意味着一份千里甸甸的包袱。
超4800亿市值的挥发，大要恰是市集对这家行业头雁的辅导：转型阵痛不行幸免，要害的是如何穿越周期波动、完结肃肃谋略。
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