作家｜郑皓元 实习生｜王向阳
主编｜陈俊宏
近期，20家A股白酒上市公司悉数交出收成单，据财报炫耀，19家营收同比下滑，15家净利润降幅超20%，贵州茅台更是碰到上市24年来初度营收净利双降。
汾酒成为旧年惟一营收净利双增白酒企业
行业退换的寒意简直无别离地传导至每一家企业，但承受打击的经由与神志各有不同。
（数据均来自于各企业2025财报，总榜单见文末）
头部阵营的分化正在加重。 财报炫耀，山西汾酒是2025年惟一杀青营收正增长的企业，全年营收387.18亿元，同比增长7.52%，净利润微增0.03%，在行业极冷中延续了“汾酒速率”。但其规划现款流净额同比着落25.95%，省内大本营收入微降0.81%，增长的成色并非见缝就钻。
与此酿成对照的是贵州茅台。1720.54亿元的营收畛域仍一骑绝尘，但同比微降1.2%梗阻了一语气24年增长的记载。被视为第二增长弧线的系列酒营收同比下滑9.76%，重迭生意老本高潮8%、销售用度提升28.62%，归母净利润最终着落4.53%。
五粮液的“司帐地震”是2025年报季的最大黑天鹅。 公司基于严慎性原则对收入证据时点进行回首重述，将证据条件从“货色滚动至经销商”退换为“沸腾末端动销条件”。这一变更导致2025年营收调减至405.29亿元，同比降幅高达55%；归母净利润归零至89.54亿元，以致不足山西汾酒和泸州老窖。值得戒备的是，重述后仅“监管商品款项”科目就从0元暴增至263亿元，意味着多量已出货的货色积压在经销商仓库并未信得过动销。
中后段形态微调，尾部演出存一火时速。舍得酒业依靠老酒战术下千里阛阓，以44.19亿元挤掉口子窖重返前十；而岩石股份（ST岩石）以不足0.4亿元的营收垫底，并因一语气触发退市红线，在2026年4月认真停牌，成为A股白酒退市第一股。
白酒高管薪酬榜
事迹向下，薪酬却巧合同步。2025年高管薪酬榜单呈现出赫然的结构性倒挂。
（数据均来自于各企业2025财报，总榜单见文末）
金徽酒以1978.02万元的总薪酬领跑20家酒企，但其营收和净利润畛域仅排在第14和第12位。 这一反常源于2019年公司与中枢高管坚忍的赏罚公约。据了解，公约蓝本轨则未达成事迹方向须扣罚薪酬，但2022年公司以“疫情和环境变化”为由取消了扣罚条件，保留了奖励机制。尔后金徽酒一语气两年未达成年度事迹方向，高管薪酬却仍督察高位。今世缘总薪酬名按序二（1944.7万元），其股票期权激励狡计在2025年参加行权期，管制用度中证据的大额股份支付老本推高了账面薪酬总数。
贵州茅台高管总薪酬仅383.94万元，名次倒数第三。 这与金徽酒、今世缘酿成五倍以上的悬殊落差。国企限薪的轨制敛迹下，茅台主要高管广泛在关联方领取答谢而不在上市公司支薪，这一败露口径也令报表薪酬与本色收入之间的差距难以不雅测。
（数据均来自于各企业2025财报，总榜单见文末）
个东谈主薪酬维度上，水井坊副董事长、总司理胡庭洲以996.44万元年薪成为“白酒打工天子”，远超其董事长范祥福（116.2万元）。如斯悬殊的差距有两个成因，胡庭洲2025年是首个好意思满任职年份，含12个月基本薪酬；而水井坊的外资控股布景使其薪酬体系与帝亚吉欧海外圭臬接轨，完全不受国内国企限薪框架敛迹。不外，其财年绩效系数已从1.57回落至0.83，高薪能否执续也曾未知数。
金徽酒在个东谈主榜单上接续组团亮相。董事长周志刚（257.24万元）、副总裁石少军（244.25万元）、副总裁王永强（208.52万元）三东谈主都都入列前十，与公司事迹完成度酿成反差。舍得酒业总裁唐珲（249.58万元）薪酬高于董事长蒲吉洲（217.17万元）逾32万元，业内东谈主士估计这大约与董事长薪酬更紧地挂钩于公司合座事迹推敲。
榜单的另一端，天助德酒董事长李银会年薪仅为24万元，仅为水井坊胡庭洲年收入的2.4%。天助德已下野的总司理万国栋2025年薪酬为40.82万元，高管总薪酬整个仅300.38万元，在通盘酒企中垫底。
隐形富豪：口子窖高管批量造富
薪酬是明面活水，股份才是白酒高管信得过的钞票容器。本榜单以各企业2026年5月6日收盘股价与2025年年末执股数为准，接洽各白酒企业高管所执有的白酒股票价值名次。
（数据均来自于各企业2025财报）
口子窖董事长徐进以27.32亿元的执股价值稳坐首富之位。 这并非他初度问鼎，早在2019年其执股市值就曾达到69亿元。在亿元执股俱乐部中，口子窖高管包揽了一都5个席位，差别为副总司理黄绍刚（2.92亿元）、财务总监范博（2.58亿元）、副总司理朱成寅（2.48亿元）、董事徐钦祥（2.35亿元）。
可是，执股的天文数字并不成消散公司规划层面的疲态。口子窖2025年营收39.91亿元，同比跌33.7%，净利润降幅高达59.3%，均创上市以来最差记载。事迹下滑的同期，原始鞭策的减执套现成为蚁合全年的要害词。据悉，救援首创东谈主刘安省2025年减执1000万股套现约3.3亿元，自2018年以来累计套现超10.74亿元，执股比例从上市时13.45%降至8.94%。一面是执续萎缩的规划现款流（由正14.59亿元骤降至负2.16亿元），一面是首创团队的离场与减执，口子窖的深层问题已不仅在于阛阓竞争。
迎驾贡酒董事长倪永培以6014万元执股市值位列第二，泸州老窖董事长刘淼以2833万元位列第三。在执股市值500万元以上的18东谈主名单中，泸州老窖独占7席，彰显头部川酒国企与中枢管制层的利益绑定深度。
2025年景为白酒行业高管变动大年
将各家公司年报中的“董事、监事、高档管制东谈主员变动情况”一栏汇总之后可见，20家上市酒企中，至少12家在2025年发生了一二把手层面的东谈主事退换。 事迹压力、合规风暴与代际轮流，是出手这轮洗牌的三条干线。
合规风暴之下，的情况最具冲击力。 据媒体报谈，2026年2月，刚在2025年6月得回连任的董事长曾从钦，因涉嫌严重违章行恶被宜宾市纪委监委立案拜谒并留置。这距其公开强调“作念好合规管制体系开辟”仅当年4天。公司由副董事长、总司理华涛代行权柄，但于今“一霸手”已空白两个多月，年报也因此脱期至临了关头才由代签东谈主完成败露。曾从钦的前任李朝阳亦于2025年10月因“靠企吃企”被双开，两任董事长接连出现严重违章行恶问题，将五粮液的公司处置疏漏表现得尤为夺目。
事迹重压下的被迫换东谈主，在洋河股份与天助德酒体现得最为赫然。 洋河股份2025年7月换帅，掌舵四年半的张联东因“使命退换”离任，顾宇接任董事长。2026年1月，总裁钟雨到龄退休，顾宇成为洋河2009年上市以来首位集董事长、总裁于颓靡孤身一人的掌舵者。这次集权发生在洋河营收从331亿元高点滑落至192亿元的两年之后，世界杯官方认证平台折射出董事会对聚拢方案成果的紧迫期待。
天助德酒则是另一种脚本。原副总司理鲁水龙2025年12月辞职，紧接着原总司理万国栋于2026年2月因个东谈主原因辞职，两东谈主均来自劲牌体系。五个月之内二、三把手接踵离场，迫使首创东谈主李银会从头兼任总司理。此时天助德酒净利润同比暴跌近九成，执股高管亦纷纷减执，管制层与阛阓信心或面对同步败落。
民企的代际轮流认真拉开帷幕。 迎驾贡酒于2025年10月初度建树副董事长职位，由澳大利亚籍“80后”张丹丹出任。公司证券部对外证据张丹丹系董事长倪永培儿媳，同期倪永培侄子倪杨转任员工代表董事。这位74岁的“民营酒王”正在系统性铺路家眷传承。2026年3月，总司理秦海提前半年离任，杨照兵二次接棒，被业内视为在行业低谷期为潜在交班东谈主安排教会丰富的老臣辅佐。
国资系里面的平常更迭与收权并行。 伊力特董事长陈智因独揽法定退休年事辞职，由里面培养起来的总司理李强接任。顺鑫农业原董事长李颖林任期届满，44岁的宋立松接棒。皇台酒业则完成了总司理代继陈与副总司理修卫华的职位互换，属里面东谈主事退换。
最耐东谈主寻味的是金种子酒——一场华润系的进退执行。 2025年7月，总司理何秀侠因使命退换辞职；9月，财务总监金昊下野；12月，副总何武勇辞职。至此，华润系派驻的中枢规划团队中仅剩副总刘辅弼一东谈主。2026年4月，金种子酒晓谕董事长谢金明兼任总司理，国资廉明式全面禁受规划主导权。华润自2022年高调入主后的三年矫正，伴跟着营收从11.86亿元萎缩至7.22亿元、净利润一语气三年亏空的铁心而基本落潮。工作司理东谈主主导的啤酒式渠谈变革，最终未能在品牌的区域壁垒眼前穿透白酒行业的独到逻辑。
岩石股份成为A股白酒退市第一股
2026年，A股出身了白酒退市第一股。 岩石股份2025年全年营收不足0.4亿元，净利润亏空2.66亿元，市值一语气低于5亿元，触发退市主义。此前公司已身陷多重违规：2017至2020年年报虚增利润；主打“上海贵酒”品牌被贵州干系方告状侵权，被迫改名；实控东谈主韩啸因波及犯罪集资被羁押刑拘，并通过关联方占用上市公司资金3.74亿元。
曾相似在退市旯旮抗击的皇台酒业，2021年因净利润为负重迭营收基数过低被膨胀退市风险警示，2023年扭亏摘帽。但在此时辰，公司因关联交游未败露被深交所下发监管函。这并非其初度触碰红线，2015年虚增财政缓助、2016年虚增库存均曾遭证监会处罚。反复试探信披底线的历史，让这家小型酒企的财报果真度执续被阛阓打上问号。
五粮液的司帐重述尽管是基于严慎性原则的主动合规行动，但重述导致利润调减超169亿元的事实，以及对200多亿元渠谈库存的迤逦证据，已在二级阛阓激勉心焦。5月6日股价盘中跌超6%，一度探至90.10元六年新低。公司随后晓谕80至100亿元回购狡计托底。值得一提的是，对于2024年度的收入是否也存在证据过多的情况，五粮液方面现在并未回报。
白酒区域龙头形态加快重构
看成中国白酒区域壁垒最高的阛阓，安徽“东不入皖”的形态在行业深调中资格了一轮洗牌。
龙头古井贡酒展现出较强抗周期韧性。财报炫耀，2025年华中地区（基本覆盖安徽省内）杀青营收166.48亿元，同比着落17.4%，在华北（-46.5%）、华南（-21.9%）三大区域中降幅最小。有券商研报指出，“安徽大本营保执隆重，省外江苏/浙江/上海/江西等畛域省区韧性更强”。全年营收188.32亿元、归母净利润35.49亿元，龙头体量未被迫摇。
但徽酒第二阵营差距加快拉大。迎驾贡酒2025年省内营收42.66亿元，同比着落16.25%，降幅与古井贡极度；而口子窖省内收入从2024年的约49.5亿元骤降至32.46亿元，同比大跌34.51%，净利更是暴跌59.32%至6.73亿元。两年间，“徽酒老三”从与迎驾仅有2亿差距，被拉大至逾10亿元。金种子酒省内营收仅5.95亿元，合座亏空1.99亿元，在挤压式竞争中日趋旯旮化。暴深化兼香型产物在品牌壁垒更强的存量阛阓中易被替代。
四川看成世界第一大白酒产区，浓香型凭借五粮液、泸州老窖的龙头地位在商务宴请和高端礼品阛阓占据踏实份额。但本次行业深调对高端品牌冲击尤重。
五粮液与泸州老窖在四川省内凭借品牌势能仍稳居前二。从产物结构看，五粮液系列酒营收279.36亿元，同比着落58.84%。泸州老窖全年营收257.31亿元，同比着落17.52%；归母净利润108.31亿元，同比着落19.61%，是十年来初度营收与净利双双两位数下滑。两家企业年报均未单独败露四川省内收入。次高端品牌承压更为杰出。舍得酒业省内收入12.06亿元，同比着落20.19%；水井坊全年营收30.38亿元，同比暴跌41.77%（未败露省内数据）。四川白酒阛阓的结构性挤压正从中下流加快朝上传导，次高端价钱带成为最大风险区。
2025年，江苏白酒阛阓迎来权力形态重塑，苏酒“洋河期间”认真驱逐，参加“双雄争霸”形态。
财报炫耀，期内洋河股份江苏省内营收86.19亿元，同比着落32.39%；省外营收101.57亿元，同比着落34.47%。值得戒备的是，省外收入占比历史上首超省内，其正失去江苏省内的十足谈话权。
今世缘省内营收90.83亿元，以4.64亿元的差距初度非常洋河（86.19亿元），认真加冕“苏酒省内营收第一”。不外，世缘赢得王座凭借的是更强的渠谈韧性和更低的退换幅度。且今世缘省外阛阓仅9.29亿元，占比不足一成，高度依赖省内阛阓的结构隐患仍在。
K8凯发中国官方网站贵州茅台看成中国白酒产业的十足龙头，迎来上市以来初度双降。
2025年，茅台酒销售收入1465亿元，同比微增0.39%，组成了基本盘的中枢撑执。但Q4单季归母净利润仅约176.93亿元，同比降幅约30%，成为全年利润缺口最大季度。
茅台年报未单独败露贵州省内收入，看成世界性名酒，其营收高度依赖世界阛阓，国内阛阓总营收1639.24亿元，同比微降0.91%。从贵州全省白酒产业看，2025年上半年规上白酒企业产量15.9万千升，工业加多值增速较往年显赫放缓。
